老树发新枝，出海、电踏车助自行车行业焕新

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　一、自行车行业发展成熟，全球产业链分布相对稳定 （一）全球自行车生产主要集中在中国和东南亚  自行车车型主要包括儿童自行车、成人自行车、电助力自行车等，其中儿 童自行车包括平衡车、学骑车、脚踏车等，成人自行车包括城市车、山地 车、公路车、表演车等，车型种类繁多，制造端是典型的劳动密集型产业。

　 知名品牌主要集中于欧美等发达国家，整车制造环节集中于中国和东南亚等具备成本优势的国家地区。亚洲发展中国家主要为国外知名品牌自行车提供 ODM/OEM 生产加工服务。这些厂商基本承包了世界上主要的自行车生产能力，以低成本统治生产环节。

　图表 1 ：全球主要国家 / 地区自行车出口额（亿美元）及占比

　1.77; 2

　1.37; 2

　2.3; 3

　2.63; 3

　 2.68; 4

　 4.83; 7

　6.58; 9

　 8.02; 11

　14; 19

　29; 40 中国 中国台湾地区荷兰 德 国 柬埔寨葡萄牙意大利比利时波 兰 英国

　来源：Word’s Top Exports，久祺股份招股书，国金证券研究所

　 中国已成为全球最大的自行车生产和出口国，拥有全球一半以上的生产能力。国内自行车产业集群完备，整车制造 OEM/ODM 模式显著。中国已形成以天津渤海湾、江浙沪、珠三角三大自行车集群产业带。拥有从自行车原料加工到各种零部件生产，再到整车大规模、专业化生产的成熟、完整的产业链。

　 国内自行车企业可分为三类：1、拥有雄厚资金和规模优势的大型自行车企 业，注重产品质量、技术创新，具有较高的品牌知名度，如捷安特、美利达等；2、研发设计能力强、销售渠道广泛、产业链整合能力强， 以ODM/OEM 等形式出口的企业，如天津富士达、深圳喜德盛、金轮、久盛、久祺股份等。其中天津富士达年产销约 2000 万辆，占中国自行车出口数的 30%以上，是全球最大的自行车制造商。富士达为 Cannondale、Specialized、Scott、Bianchi、GT、Raleigh 英国兰令、Avanti 阿凡提、崔克、迪卡侬、梅花、闪电等国际知名自行车品牌代工，其合作伙伴覆盖全球 50

　多个国家和地区。同时，富士达也在打造自有品牌“BATT L E”。

　3 、 行业内的众多中小企业，主要生产低档次、低附加值的产品，依靠价格竞 争拓展周边区域市场。

　 我国自行车产值短期虽受益于全球尤其是东南亚疫情影响而占比提升，但长期来看，考虑到人力成本上升，制造环节向东南亚等地转移是大概率事件。国内单纯的整车代工制造，成长空间预计会持续萎缩。

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　图表 2 ：中国 2011-2020 年度两轮脚踏自行车产量（万辆）

　8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 来源：国家统计局，中国工信部，国金证券研究所

　 （二）全球自行车品牌众多，高端市场以欧美大型品牌商为主  全球来看，自行车品牌集中度较低。高端市场以欧美大型品牌商为主，同时各个地区存在众多区域性品牌。

　 国外德国、荷兰、意大利、美国和日本等国发展较为成熟，本土品牌如德 国的 Focus、Cube，荷兰的 BatabusS、Sparta，意大利的 Bianci、Java， 美国的 Trek、Cannondale，以及日本的 Shimano、Bridgestone 等，掌握了大量销售渠道，在当地占有较高市场份额，外来品牌较难进入。

　 国内自行车品牌众多，集中度很低。台湾品牌如捷安特、美利达等，具备较高市场认知度；大陆传统品牌如凤凰、永久等，定位国内通勤市场，中低端为主；富士达、喜德盛、久祺等出口 OEM/ODM 企业逐步培育的自主品牌，以出口为主，竞争对手为海外品牌。

　二、全球不同市场对自行车需求有所差异 （一）欧洲：全球自行车最大市场，出行与运动兼顾  欧洲是全球最大的自行车消费市场，主要包括德国、意大利、荷兰、法国、瑞典等。因产业结构已不再适合大批量生产劳动密集型产品，欧洲需进口 自行车来满足其国内需求。进口车型以助力电动自行车、城市自行车、山 地自行车、表演自行车和儿童自行车为主。但欧洲对中国企业征收高额的 惩罚性关税，所以欧洲并不是中国传统自行车的主要市场。

　图表 3 ：中国 2020 年度在欧洲主要市场的自行车出口情况 国家

　出口数量（万辆）

　 出口金额（万元）

　 德国

　19.60

　13,524.42

　荷兰

　39.63

　43,339.10

　法国

　1.00

　1,026.11

　意大利

　3.28

　900.31

　瑞典

　5.28

　4,391.44

　来源：中国海关总署，国金证券研究所

　 欧洲助力电动自行车市场快速发展。欧洲大量多山国家，路面各种坡道， 助力电动自行车的出现很好解决了普通自行车“身体负担”的使用障碍。有赖于电机、电池等相关技术的进步与政府补贴计划的出台，欧洲助力电动自行车市场快速发展，法国、意大利、德国和荷兰等自行车消费大国的助力电动自行车销量在近年均实现强劲增长。根据 Bike Europe 数据，德国近两年助力电动自行车销量每年都以高于 30%的速度增长，荷兰助力电动自行车已占据 40%的自行车市场份额。

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　（二）美国：中国自行车最大的出口国，运动为主  美国是全球自行车消费大国和最大的自行车进口国，也是我国自行车出口 的第一大市场。自行车在美国被普遍用于通勤代步、运动健身和休闲娱乐， 市场上主要销售的车型包括山地自行车、公路自行车、越野自行车、儿童 自行车和助力电动自行车等，其中销售金额占比最高是山地自行车。

　 根据海关总署的统计数据，2020 年 1-12 月我国累计向美国出口 1,630.79 万辆自行车，出口金额为 596,117.45 万元，平均出口单价为 365.54 元/辆， 较 2019 年有所上升。

　图表 4 ：中国 2018-2020 年度在美国市场的自行车出口情况

　700,000

　600,000

　500,000

　400,000

　300,000

　200,000

　100,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018

　2019 0 2020 出口金额（万元）

　出口数量（万辆）

　来源：中国海关总署，国金证券研究所

　 美国也是我国山地自行车最大的进口国。2020 年我国出口至美国 344.57 万辆山地自行车， 占我国山地自行车出口总量的 36.19%； 出口金额183,391.94 万元，占我国山地自行车出口总额的 29.17%。

　图表 5 ：中国 2015-2020 年度在全球主要市场的山地自行车出口情况（万辆）

　400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 美国 澳大利亚 俄罗斯联邦 菲律宾 韩国 加拿大 日本 泰国 伊朗 智利 来源：Wind，国金证券研究所  美国消费者购买自行车会着重考量自行车的安全性和耐用性，这使得品牌商和上游制造企业优选性能更佳、质量可靠的产品进行推广销售。销售渠道包括自行车专卖店、大型零售连锁商店、运动用品商店和批发销售商店等，其中最主要的是自行车专卖店，以销售中高端自行车为主，并提供一系列售后服务，拥有相对稳定的客户资源。

　- 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 自行车行业专题分析报告 596,117.45

　568,730.92

　422,930.19

　 我们判断未来美国市场对自行车的需求仍以中高端为主，且随着助力电动自行车相关技术的完善，省力、省时的助力电动自行车将受到更多消费者青睐，整体呈现出由山地自行车、公路自行车和助力电动自行车三类车型主导的局面。

　（三）中国：共享单车冲击基本结束，但仍以低端出行为主  中国自行车行业拥有广泛的用户基础，受 2017 年开始的共享单车热潮影响，我国自行车销量急剧下降。目前共享单车领域趋于理性，国内自行车市场逐渐开始调整，自行车销量有所回升，但仍以低端出行为主。

　图表 6 ：中国 2011-2020 年度自行车销量（万辆）

　9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 来源：Wind，国金证券研究所

　 三、疫情加速线下消费向线上转变，中国供应链助力自主品牌成功切入海外市场 （一）全球疫情后户外运动高增  2020 年新冠疫情在全球各国间爆发后，多个国家颁布相关封锁政策，限制人们出游活动。随着疫情的持续，人们对休闲娱乐的需求愈发强烈，参与户外运动的人群开始扩增，户外运动市场规模得到进一步扩大。以美国为例，2020 年美国户外运动的参与率达到了 53%，参与人数增长至 1.6 亿， 比 2019 年户外运动的参与人数增长了 710 万人。根据这一发展趋势，户外运动有望成为人们的主流休闲娱乐方式，其市场仍有一定的拓展空间。

　图表 7 ：

　2020 年各国户外运动渗透率 图表 8 ：美国全民户外运动参与情况 25

　20

　15  170 160 150

　50.0 54

　53.0

　53

　52

　50. 50.7 51

　50

　140 49.1 48.9 49.49. 49.2

　49.0 49

　10

　5

　130 120 48.648.6

　48.48. 48.6

　48

　47

　46

　 0

　美国 英国 丹麦 德国 中国

　参与人数（百万人）

　参与率

　来源：Statista，国金证券研究所 来源：Outdoor Industry Association，国金证券研究所

　 自行车行业专题分析报告 20.7 [值] 17.5 17.3 13.6

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　 户外运动的高增也带来户外运动用品市场的扩容。2020 年全球户外用品市场营收规模已达到 1599.54 亿美元，同比增长 28.33%。随着人们户外运动热情保持高涨，户外用品市场仍具有较大增长空间。

　图表 9 ：全球户外用品市场营收规模稳步增长

　来源：Statista，国金证券研究所

　 （二）疫情下中国供应链助力自主品牌成功切入海外市场  疫情期间，更为安全的个人短途出行交通工具需求旺盛，中国作为世界自行车出口大国，国内疫情率先得到有效控制，产业链企业迅速恢复生产， 满足全球市场需求。因此，2020 年中国自行车出口数量和出口金额不降反升，皆实现较快增长。2020 年中国自行车出口数量为 6,029.70 万辆，同比增长 14.83%；出口金额为 252.47 亿元人民币，同比增长 28.59%。

　图表 10 ：

　2015 至今中国自行车出口数量（万辆）

　图表 11 ：

　2015 至今中国自行车出口金额（亿元人民币）

　7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

　 350 300 250 200 150 100 50 0

　 来源：中国海关总署，国金证券研究所 来源：中国海关总署，国金证券研究所

　 疫情给国内企业自主品牌带来机会。海外自行车传统主要销售渠道是商超， 渠道端话语权非常强势。得益于各自行车企业网络销售链的布局，物流和 支付等出海链路的持续优化，以及疫情提升海外消费的线上化使得传统销 售渠道多年积累的强势地位有所弱化，中国自行车企业借线上渠道成功推 出自主品牌，销量高增。

　四、创新需求、电踏车等新品类促自行车行业扩容  自行车功能从通勤代步发展到竞赛、休闲等领域，消费者对自行车个性化提出了更高的要求。产业结构在潜移默化地改变，传统自行车市场规模持

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　续缩减，市场重心在向山地车、公路车、电踏车等产品转移，新兴产品逐渐增多。

　（一）电踏车具有更高的技术门槛和售价  电踏车，又叫电动助力自行车，是以电机、电池作为辅助动力，搭载智能传感器系统，根据骑行者脚踏力的大小，给予动力辅助，实现人力骑行、电机助力一体化的新型交通工具，近年来流行于欧美市场。电踏车与国内常见的电动两轮车不同，是使用动力辅助系统对传统自行车实现助力的升级版自行车，无法独立为自行车提供动力，是传统自行车的升级版。相对于传统自行车售价更高，骑行体验更好，兼具出行和运动功能。

　 从产品价值量来看，电踏车的单车价值量远大于传统自行车和电动两轮车。欧洲电踏车售价普遍在 1500-5000 欧元之间。假设电踏车的单车价值量较传统人力自行车提高五倍，同时在未来稳态下能够达到 20%左右的渗透率， 则有望为自行车行业带来一个翻倍的市场空间。

　图表 12 ：电踏车结构分解

　来源：八方股份招股说明书，国金证券研究所

　 （二）欧洲是全球电踏车最大市场，其他市场正在发展中  欧洲市场是全球电踏车最大的市场，且仍处于快速增长通道。根据欧洲自行车协会数据，2006 年至 2019 年欧洲电踏车销量由 9.8 万辆增长至约340 万辆，年化增速 30%以上；2020 年受益于疫情催化，电踏车的普及率进一步加速，销量达到了约 510 万辆，从数量上看渗透率超过 20%。考虑到欧洲自行车产品本身需要具备代步与运动健身的双重功能，且本身售价就较昂贵，加上电踏车可以获得政策补贴，乐观来看，我们认为欧洲的电踏车渗透率提升过程仍将进一步持续，2025 年有望达到千万辆、50%渗透率水平。

　 美国是电踏车的新兴市场。美国电踏车市场起步较晚，且美国本土自行车产品对运动健身的属性要求较高而对代步的属性要求较低，各州立法及联邦立法之间不统一，对电踏车态度差别较大，因此前几年发展较慢。2020 年美国明确电助力自行车不属于机动车辆，并通过了联邦层面的电动自行车三级分类法案。法规的实施及疫情影响，电助力自行车在美国市场快速增长。据 INSG 数据，2020 年美国电助力自行车销量已达 81 万台，渗透率提升至 4%。考虑到美国市场是我国最大的自行车出口市场，这一变化将为国内自行车厂商带来很大的机会。

　 其他国家来看，日本是全球最早研发和生产电踏车的国家，但本土供应链实力较强，外国企业进入空间有限；中国刚刚处于电踏车的导入阶段，考虑到国内电动两轮车在代步方面很强的优势，电踏车未来在中国能否形成有效市场尚需观察。

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　（三）电踏车对现有自行车产业链公司的影响  从产品形态上看，电踏车除了动力电池和电机电控系统之外整体上延续了传统自行车的整车-品牌-渠道的产业分工，其...

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