【餐饮外卖-研报】食品饮料行业：洞见速冻行业制胜点，共话餐饮新红利_市场营销策划2022_餐饮外卖行（全文完整）

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　证券研究报告

　行业深度研究

　 2021 年 08 月 09 日

　 洞见速冻行业制胜点，共话餐饮新红利

　食品饮料行业

　投资要点：

　 速冻食品行业迎来黄金发展期，预计未来十年行业空间近 4500 亿

　我国速冻行业起步晚于欧美日等发达国家，但行业增长势头强劲， 行业正处于快速发展期。在行业高景气背景下，疫情大幅推升了速冻食品需求 量、提高消费认可度，伴随着 主力消费群体改变、产品品类不断推陈出

　新、餐饮企业经营模式变革等内外因素驱动，速冻行业或将保持高速增长态势。预计未来10年市场规模或达到4500亿元，据当前市场有近2.8倍市场空间，CAGR达11%。

　 需求端：

　C C 端消费场景扩容，B B 端渗透率待提升

　家庭端：我国速冻食品人均消费量仅9kg，距离发达国家消费量仍有较大的差距。目前我国家庭结构呈现出“小型化”主趋势，消费主力年龄中枢下移，速冻食品使用便捷性和可“囤”属性更贴合现代年轻人对餐饮的需求。家庭端速冻食品渗透空间有望进一步提升。

　餐饮端：我国餐饮业连锁化率仅为15%，餐饮品牌CR5仅约2%，远低于发达国家水平。随着我国餐饮业持续复苏，餐饮连锁化率提升，食材标准化进程提速使得速冻食品厂商受益。另外中央厨房模式可使中小餐企降本增收，加速B端渗透率。

　 竞争格局：从成熟期到成长期，看企业核心竞争力

　三大细分子行业—— 传统速冻米面食品发展趋于成熟，行业集中度较高， CR3达到47%； 速冻火锅料市场成为新势力，行业集中度有待提升，CR7 仅15%； 速冻预制菜肴制品站上起跑线，巨大蓝海市场空间待开发。速冻龙头企业将在其构筑的护城河下持续享受规模化红利，差异化竞争是中小企业市场占有率提升的不二法门。具体来看， 渠道优势、产品多元化、供应链加持是速冻企业竞争的核心要素。

　 他山之石：翻开日本速冻启示录，我国速冻行业前景广阔

　80年代后期日本与中国有着相似的行业背景与消费特征，具有可借鉴意 义。参考日本发展路径， B端渗透率仍是行业发展扩容的关键因素。我国目前B端渗透率仅为36%，行业空间增长前景十分可期。随着行业集中度的提升，超级龙头企业或就此诞生。

　 投资建议

　我们认为具有规模化渠道、产品研发能力、供应链管理等优势的头部企业更具有竞争力，强者恒强的逻辑不断兑现。

　重点推荐安井食品、巴比食

　品，三全食品、味知香以及立高 食品，同时可以关注广州酒家。

　 风险提示

　1）原材料价格波动风险；2）食品安全风险；3）产能扩张不及预期； 4）

　产品研发与市场需求不匹配；5）公司经营层变动风险。

　1

　投资建议：

　强于大市

　 上次建议：

　强于大市

　 一年内行业相对大盘走势

　 陈梦瑶 分析师 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn

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　请务必阅读报告末页的重要声明 120% 沪深300 SW食品饮料 100%

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　行业深度研究

　2 请务必阅读报告末页的重要声明

　 投资聚焦：

　 研究背景

　我国人口结构正经历重大转变，全国第七次人口普查数据出炉引发社会热议，人口老龄化、少子化现象愈发严重。这一点对于消费来说有机遇也有挑战。

　餐饮文化随 着消费者观念的转变也发生着变化，便利性需求的上升为速冻食品提供发展动力。

　本 文基于主力消费人群、家庭结构模式等宏观因素更迭的背景下，探寻速冻食品消费的机遇所在； 供应链上下游一体化助推产业升级，各细分领域也频频出现黑马，行业集中度较低的发展环境下良性竞争有助于行业快速发展。我国速冻企业发展已进入全国化产品铺开的阶段，朝着业务横向创新、产业链纵向一体化方向发展，在行业产能出清、洗牌等阶段 头部企业市占率将获得提升，超级龙头企业或就此诞生。

　 创新之处

　1. 预制菜为速冻食品重点发展细分行业，预计行业发展空间十年后将达到近 1600 亿，在此通过日本 80 年代预制菜发展情况进行检验。

　2. 对比日本速冻食品行业现状，根据近十年速冻食品销量排行榜与产品产量对 比，发现面食等主食类速冻米面制品的产量和销售量仍处于不断扩张的区间， 我们据此推测米面市场即便早已发展成熟，仍有较大发展空间。

　 核心结论

　随着速冻食品与三餐的联系日益紧密，速冻食品行业在需求端渗透率提升的背景下具有巨大发展空间。预计在未来十年的发展过程中，行业集中度将进一步提升，

　行业规模有望在

　2030 年达到

　4551 亿元，据当前市场有近

　2.8 倍市场空间。其中米 面市场、火锅料市场及预制菜市场分别为

　1157 、1816 及

　1577 亿元。

　从三大细分子行业分析来看，我国速冻食品行业格局仍然较为分散，在行业规模不断扩大的过程中行业集中度必然提高，具有规模化的头部企业依据宽阔的护城河充分扩张企业版图，中小企业差异化竞争形成优质行业环境。

　强渠道力、产品多元化、 供应链加持是未来龙头企业的核心竞争力。

　图表

　1 ：重点推荐公司估值分析

　安井食品

　603345 165.50 2.47 3.52 4.42 67X 47X 30X 30.35% 买入

　巴比食品

　605338 35.31 0.71 1.35 1.18 50X 26X 30X 27.07% 买入

　三全食品

　002216 15.40 0.87 0.8 0.93 18X 19X 17X 5.62% 买入

　味知香

　605089 63.78 1.25 1.58 1.98 51X 40X 32X 25.92% 买入

　立高食品

　300973

　 128.16 1.37 1.89 2.58

　 94X

　 68X

　 50X 36.98% 买入

　来源：Wind，国联证券研究所预测 注：收盘价为 8 月 6 日收盘价。

　股票简称

　 股票代码

　收盘价

　EPS PE 净利

　CAGR

　评级

　（元）

　2020

　A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 未来三年

　行业深度研究

　3 请务必阅读报告末页的重要声明

　 正文目录

　1.

　核心逻辑：量、价 、 品 类 三箭齐发，龙头企 业 持 续 受益 ....................................... 7 7

　2.

　行业概览：我国速 冻 行 业 起步较晚但发展迅猛 ....................................................... 8 8

　2.1. 何为“速冻”？ ........................................................................................................8 2.2. 速冻行业位于产业链中游，深度衔接 BC 两端 ................................................9 2.3. 我国速冻食品起步较晚，行业正处于蓬勃发展期 ......................................... 10 2.4. 探究速冻行业快速发展背后的动因 ................................................................. 11 3.

　需求端：C C

　端消费场景 扩 容，B B

　端渗透率待提升 ................................................... 12

　3.1. C 端：家庭消费场景重构，渗透率有望进一步提升 ..................................... 13 3.2. B 端：餐饮连锁化趋势明显，玩转中央厨房新业态 ..................................... 15 3.3. 行业空间测算 .................................................................................................... 19 4.

　竞争格局：从成熟 期 到 成 长期，看企业核心 竞 争力 ............................................. 20

　4.1. 传统速冻米面食品发展趋于成熟，市场集中度相对较高 ............................. 20 4.2. 速冻火锅料市场成为新势力，行业集中度有待提升 ..................................... 23 4.3. 速冻预制菜肴制品站上起跑线，巨大蓝海市场空间待开发 ......................... 25 4.4. 透过竞争格局看速冻企业核心竞争力，龙头企业强者恒强 ......................... 27 5.

　他山之石：翻开日 本 速 冻 启示录，我国速冻 行 业 前 景广阔 ................................. 29

　6.

　投资建议 ..................................................................................................................... 34

　6.1. 安井食品：BC 双轮驱动，渠道优势显著 ...................................................... 34 6.2. 巴比食品：因地制宜打造安心食品，夯实早餐龙头地位 ............................. 37 6.3. 三全食品：速冻米面行业佼佼者，零售之王打造全新版图 ......................... 39 6.4. 味知香：预制菜市场领头羊，BC 渠道双发力 .............................................. 41 6.5. 立高食品：冷冻烘焙行业新贵，C 端市场逐渐发力 ..................................... 43 6.6. 广州酒家：传统老字号焕新，餐饮+零售大有可为 ...................................... 45 7.

　风险提示 ..................................................................................................................... 46

　图表目录

　图表

　1 ：重点推荐公司 估 值分析

　......................................................................................... 2 图表

　2 2 ：行文逻辑

　................................................................................................................. 6 图表

　3 ：速冻食品行业 产 品量价双升与品类 增 加 带 来行业发展空间的 持 续 释 放

　.......... 7 图表

　4 ：速冻食品品类 图 谱

　................................................................................................. 8 图表

　5 ：速冻食品产业链

　..................................................................................................... 9 图表

　6 ：我国冷链物流 为 速冻行业提供基础 保 障

　............................................................. 9 图表

　7 ：我国速冻食品 可 分为四个阶段

　.......................................................................... 10 图表

　8 ：我国速冻食品 规 模不断扩大

　.............................................................................. 10 图表

　9 ：速冻行业吸引 大 批企业跑步进场

　....................................................................... 11 图表

　10 ：我国速冻食品

　2C 与

　2B 渠道比例

　.................................................................. 12 图表

　11 ：

　中国、日本速 冻 食品

　C 端与

　B 端渠道对比

　................................................... 12 图表

　12 ：全球速冻食品 区 域占比情况（单位％）

　........................................................ 13 图表

　13 ：中国速冻食品 人 均消费量远低于发 达 国家

　.................................................... 13 图表

　14 ：

　2020 年我国家庭户均规模首次 “ 破

　3” ............................................................... 13 图表

　15 ：

　10 年间一人 户 、二人户比重显著 增 加

　........................................................... 13 图表

　16 ：

　“ 时间紧 ” 成为 不 吃早饭的主要原因

　................................................................ 14 图表

　17 ：

　2020 年疫情期间海鲜丸类产品销 量 暴增

　....................................................... 14 图表

　18 ：

　“ 理象国 ”—— 速 冻水饺界 “ 爱马仕 ” .................................................................... 15

　行业深度研究

　4 请务必阅读报告末页的重要声明

　 图表

　19 ：我国餐饮收入 稳 步增长

　.................................................................................... 15 图表

　20 ：我国餐饮连锁 化 率仅为

　15% ............................................................................... 16 图表

　21 ：中国餐饮连锁 企 业

　CR5 占比仅约

　2% .................................................................. 16 图表

　22 ：中国连锁餐饮 规 模逐年提升

　............................................................................ 16 图表

　23 ：

　2018-2020 年餐饮企业连锁门店数 量 分 布 及占比情况

　................................. 17 图表

　24 ：

　2020 年火锅餐饮连锁化率迅速提升

　............................................................... 17 图表

　25 ：火锅占中式餐 饮 市场比重不断提升

　................................................................ 18 图表

　26 ：火锅行业将保 持 高速增长

　................................................................................ 18 图表

　27 ：

　2020 年小吃快餐细分品类门店数 占 比

　........................................................... 18 图表

　28 ：速冻食品行业 测 算敏感性分析

　........................................................................ 19 图表

　29 ：三大细分领域 所 处行业周期

　............................................................................ 20 图表

　30 ：速冻米面食品 市 ...

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