如何理解中央财经委会议“防风险”

下面是小编为大家整理的如何理解中央财经委会议“防风险”,供大家参考。

　 ▍ 如何理解中央财经委会议的“防风险”

　 本周债券市场出现上涨，反映的是后续货币政策进一步宽松预期。

　上周公布的金融数据显示信贷需求明显走弱，而本周一公布的经济数据也显示经济各项指标的全面回落，反

　映的是经济的下行压力逐步显化。

　7

　月中旬“意外”的降准政策实际上是提前对冲， 7 · 30政治局会议也强调政策自主性和前瞻性的要求，市场也交易了货币宽松预期。而

　8

　 月

　17日中央财经委员会第十次会议提出的“以经济高质量发展化解系统性金融风险”、“防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险”，则进一步引发了市场对于“防风险”目标下的货币政策进一步宽松预期。

　 图 1：8 月 16 日~8 月 19 日中长期国债收益率下行明显（%，bp）

　变动（右轴）

　2021-08-19

　2021-08-16

　3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2

　2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 1年国债 3年国债 5年国债 7年国债 10年国债

　 资料来源：Wind，

　处置化解风险过程中引发次生金融风险和经济下行风险，使得政策转为防范系统性风险而放松政策取向的逻辑较为顺畅，但逻辑的演化和政策的转变还需要立足于经济和金融系统表现上。

　2018

　 年曾出现的防风险逻辑背后的宏观经济和政策背景与目前有鲜明的差别，因而防风险逻辑下政策的选择也会有所不同。

　2021

　年防风险的转变 8

　月

　 17

　日中央财经委员会第十次会议研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。

　“会议强调，确保经济金融大局稳定，意义十分重大。要坚持底线思维，增

　强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。” 根据本次会议的内容和今年以来的政策背景，我们总结了

　2021

　年防范化解风险的三个特征。

　其一，今年防范化解风险集中在房地产和地方政府债务领域。

　今年以来房地产和地方政府债务领域的监管处于持续紧张的状态。房地产方面，房企融资“三条红线”和房地产

　贷款集中度管理的从紧实施制约了房地产企业融资和拿地扩张，配合部分热点城市的限购政策，房地产开发投资完成额增速逐步下滑。地方政府债务管控方面，

　自

　3

　月

　15

　日国务

　 院常务会议提出“保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低”的要求以来，无论地方债发行缓慢还是城投债净融资低于去年都可以体现各级政府对地方政府债务的管控。相应地，地产和基建并没有发挥逆周期调节的作用，房地产投资和基建投资增速自二季度起逐步下滑。

　表 1：今年上半年地方债发行和资金使用等环节的监管较严格 文件名称 发布时间 涉及方面

　主要内容财政部部长刘昆称，2021 年要合理确定赤字率和地方政府专项 财政部部长发言 2021/1/6

　 关于 2020 年中央和地方预算执行情况与 合理确定赤字率和地方政府 专项债券规模 债券规模，保持适度支出强度，保持宏观杠杆率基本稳定。有的地区仍在新增隐性债务，个别地区偿债风险有所上升，对此将“密切关注、高度警惕”，给地方政府债务戴上“紧箍咒”

　地方财政赤字 8,200 亿元，通过发行地方政府一般债券弥补， 2021 年中央和地方预算草案的报告

　刘昆：建立健全有利于高质量发展的现代财税体制

　 国务院政策例行吹风会

　 财政部调整 2021 年地方政府债限额

　 财政部印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》 2021/3/14 地方政府赤字预算

　促进地方政府债务高质量发 2021/5/6 展

　2021/5/21 常态化财政资金直达机制

　 2021/06/03 新增地方政府债限额

　 绩效管理结果将作为专项债 2021/06/28 券额度分配的重要测算因素 比 2020 年减少 1600 亿元。

　加强地方政府债务管理。健全债务限额确定机制，合理确定债务限额。完善以债务率为主的风险评估指标体系，强化风险评估预警结果应用。用好地方政府专项债券资金，合理把握债券发行节奏，推动各地做好项目储备，优先选择成熟度高的项目 予以支持，避免债券资金沉淀闲置。

　突出直达资金使用重点，做好剩余直达资金下达和使用，严格直达资金监管。将加快资金下达落实，目前中央财政直达资金已经下达了 90%以上；严格直达资金监管，动态跟踪直达资金的分配、拨付和使用情况；强化资金监测调度，调控预算指标管理、资金调拨；加强对地方督促指导，加大财力下沉基层力 度 2021 年 6 月 3 日，财政部下达 2021 年新增地方政府债务限额 42676 亿元。其中，一般债务限额 8000 亿元（较预算 8200 减 少 200 亿元），专项债务限额 34676 亿元（较预算 36500 减少 1824 亿元），合计较预算 44700 减少 2024 亿元。

　坚持“举债必问效、无效必问责”，遵循项目支出绩效管理的基本要求，注重融资收益平衡与偿债风险。地方财政部门应当跟踪专项债券项目绩效目标实现程度，对严重偏离绩效目标的项目要暂缓或停止拨款，督促及时整改。突出绩效管理结果的激励约束作用，将专项债券项目资金绩效管理结果作为专项债券额度分配的重要测算因素，并与有关管理措施和政策试点等挂钩 等。

　 资料来源：中华人民共和国财政部，

　图 2：房地产投资和基建投资当月同比增速二季度起逐步下滑（%）

　图 3：城投债和地方债净融资规模比去年同期更低

　 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

　房地产 基建

　 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 城投债 地方债

　 资料来源：Wind， 资料来源：Wind，

　其二，中央财经委会议强调保持金融稳定，防止其他领域的风险处置引发次生金融风险。

　上半年聚焦在房地产和地方政府债务领域的风险防范取得了一定成果，同时紧缩的行

　业监管政策也导致债务负担严重的部分地产企业出现信用风险，部分区域也存在城投债违约的担忧。与地产和城投信用风险相联系的是银行的不良率，去年以来的国企、地产等相关信用风险事件不断爆发，银保监会全系统

　2021

　年年中工作座谈会特意强调加快高风险机构处置和积极应对不良资产集中反弹。中央财经委会议强调风险处置过程中要防范风险溢出和传染，要以金融系统性稳定为前提，后续风险处置力度和节奏都会统筹推进，不会毕其功于一役。

　其三，风险处置坚持底线思维，处理好稳增长和防风险的关系。

　经济稳定的大局是底线，如果说上半年经济增长动能强劲、稳增长压力小，防范化解风险成为政策主要目标，

　各类政策偏紧以便于风险暴露和处置都是合理的。但是下半年经济增长动能有所走弱，这一阶段就需要提高稳增长的权重，风险处置过程中即不能出现次生金融风险，更不能加大经济下行的压力。这也是下半年开始高层会议对政策组合的调整表态、意外降准落地等的原因。

　2021

　 年防风险侧重点从处置风险转为维持经济金融稳定大局。

　对重要会议（重要政治局会议、政府工作报告、中央经济工作会议等）进行文本分析，防风险目标有所加强和

　转变。

　2020

　 年疫情期间，防风险目标阶段性让位于稳增长，重要会议只是强调坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

　2021

　年政府工作报告对风险处置着墨较多， 4

　月

　30

　日的中央政治局会议也强调建立地方财政金融风险处置机制。正如前文所述，重要会议的部署也落实到实处。而最新的中央财经委会议更加强调经济金融稳定。

　表 2：2020 年防风险要求少，2021 年上半年风险处置是主要目标，中央财经委会议强调风险处置要确保经济金融大局稳定 时间 会议 具体内容 2020/1/16 中央政治局会议 积极研判和防范化解各种风险，确保党中央大政方针和决策部署不折不扣落到实处。

　2020/2/21 中央政治局会议 打好防范化解重大风险攻坚战，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

　2020/5/29 政府工作报告 加强金融等领域重大风险防控，坚决守住不发生系统性风险底线。

　2020/9/28 中央政治局会议 必须坚持系统观念，着力固根基、扬优势、补短板、强弱项，注重防范化解重大风险挑战。

　2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07

　 时间 会议 具体内容 2020/12/11 中央政治局会议 要抓好各种存量风险化解和增量风险防范。

　2020/12/16 中央经济工作会议 要办好自己的事，坚持底线思维，提高风险预见预判能力，严密防范各种风险挑战。

　2021/3/5

　政府工作报告 稳妥化解地方政府债务风险，及时处置一批重大金融风险隐患。.一些地方财政收支矛盾突出，防范化解金融等领域风险任务依然艰巨。完善金融风险处置工作机制，压实各方责任，坚决守住不

　 发生系统性风险的底线。金融机构要坚守服务实体经济的本分。

　2021/4/30 中央政治局会议 要防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。

　 会议强调，确保经济金融大局稳定，意义十分重大。要坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场

　2021/8/17 中央财经委员会第十次会 议 化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其 他领域风险过程中引发次生金融风险。

　资料来源：中国政府网，

　2018

　年也是防风险的转变之年 2017

　年和

　2018

　年均强调防风险，但涵义不同。2017

　年是在金融去杠杆的背景下强调风险的处置，2018

　年则是在底线思维下的防风险。

　 从

　2017

　年重要会议的表述来看，防范和化解系统性风险的内容包括深化供给侧结构性改革、坚定不移推进“三去一降一补”、弥补监管短板、增强金融服务实体经济能力。

　从

　2016

　年

　7

　月政治局会议首提“抑制资产泡沫”开始，监管机构接连出台监管文件，整治同业业务和乱加杠杆的现象。

　2017

　年

　8

　月，央行宣布

　2018

　年一季度

　MPA

　考核时将同业存单纳入同业负债指标，并叫停

　1

　年以上同业存单的发行。

　11

　月，一行三会一局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》），直指资金池、期限错配和多层嵌套问题。

　2017

　年金融去杠杆持续推进。

　2018

　年起防风险强调底线思维，针对性、逐步化解风险。

　2018

　年

　4

　月

　2

　日召开的中

　央财经委员会第一次会议对防范化解金融风险攻坚战做了详细的解释，与

　2017

　年的防风险有所区别。

　其一，强调底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。

　要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。

　其二，差异化、针对性进行风险处置 。以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企

　业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要统筹协调，形成工作合力，把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。

　 2018

　年

　4

　月中央财经委员会第一次会议定调后，风险处置的力度有所弱化，强调结构性去杠杆和稳妥处置风险，也可以看到定向降准等货币宽松政策的逐步落地。

　表 3：2017 年~2019 年关于防风险的重要会议及内容 时间 会议 具体内容

　防控金融风险，要加快建立监管协调机制，加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力，防范和化解系统性风险。

　2017/2/28 中央财经领导小 组第十五次会议 要及时弥补监管短板，做好制度监管漏洞排查工作。要通过体制机制改革创新，提高金融服务实体经济的能力 和水平。

　保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化供给侧结构性改革，坚定不 2017/4/25 中央政治局会议 移推进“三去一降一补”。要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规 违法行为工作力度。

　时间 会议 具体内容

　 2017/7/17 中央财经领导小组第十六次会议 扩大金融业对外开放是我国对外开放的重要方面。要合理安排开放顺序，对有利于保护消费者权益、有利于增 强金融有序竞争、有利于防范金融风险的领域要加快推进。

　确保供给侧结构性改革得到深化，推动经济结构调整取得实质性进展，确保守住不发生系统性金融风险的底线。要坚定不移深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子，更 2017/7/24 中央政治局会议

　 2017/12/8 中央政治局会议

　2017 年中央经济 2017/12/20 工作会议

　中央财经委员会 多运用市场机制实现优胜劣汰。要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚 决遏制隐性债务增量。要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务 实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效。

　更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

　打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去...

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